MUFG, eylül enflasyon verileri sonrası Türkiye’de “faiz indirimi” için TCMB’nin alan bulduğunu değerlendiriyor; reel politika faizinin yükselmesi bu görüşü destekliyor.
Eylül enflasyonundaki düşüş ve alt kalemlerin etkisi
Japonya merkezli finans grubu MUFG, Türkiye’nin eylül enflasyonu açıklandıktan sonra para politikasına ilişkin bir değerlendirme yayımladı. Rapora göre yıllık enflasyon, ağustostaki seviyenin altına inmiş durumda. Aylık artış sınırlı bir oranda gerçekleşirken, yıllık gösterge Kasım 2021’den bu yana en düşük düzeyine geriledi. Bu tablo, fiyat artış hızında belirgin bir yavaşlamaya işaret ediyor.
MUFG, söz konusu yavaşlamanın özellikle gıda fiyatlarındaki artışın ivme kaybetmesi ve konut grubunun toplam enflasyona daha düşük katkı vermesinden beslendiğini not ediyor. Buna karşın ulaştırma kaleminde yıllık artış yüksek seyrini korurken, eğitim hizmetlerinde yeni öğretim döneminin başlamasıyla mevsimsel bir sıçrama görülüyor. Bu ayrışma, genel enflasyon eğilimi zayıflarken bazı hizmet ve mal gruplarındaki baskının sürdüğünü gösteriyor.
- Yıllık enflasyon eylülde ağustosa göre geriledi.
- Aylık enflasyon sınırlı artışla kaydedildi.
- Gıda ve konut grupları yavaşlamayı destekledi; ulaştırma ve eğitim ayrıştı.
Reel politika faizindeki yükseliş ve TCMB’nin manevra alanı
MUFG, TCMB’nin geçen ay politika faizini sabit tutmasının ardından eylüldeki enflasyon düşüşüyle birlikte reel politika faizinin yükseldiğini hesaplıyor. Reel oranlardaki bu artış, para politikasının sıkılık derecesinin nominal faizi değiştirmeden de güçlenmesine yol açıyor. MUFG’ye göre bu durum, bir sonraki Para Politikası Kurulu toplantısında indirimlere yeniden başlama seçeneğini masaya getiriyor.
Değerlendirme, enflasyondaki yavaşlamanın yanı sıra fiyatlama göstergelerindeki sinyallerle de destekleniyor. Kurum, belirli vadelerdeki piyasa fiyatlamalarının, politika patikasına dair beklentilerin son haftalarda yukarı yönlü revize edildiğine işaret ettiğini belirtiyor. Böylece, enflasyon-veri seti ile finansal koşullar arasındaki ilişki, para politikasında esneme alanının oluştuğu yönündeki görüşü güçlendiriyor.
- Reel politika faizi eylül verisiyle daha yüksek seviyeye çıktı.
- MUFG, PPK gündeminde indirim seçeneğinin belirdiğini değerlendiriyor.
Piyasa fiyatlamaları: Swaplarda artan indirim beklentisi
MUFG’nin analizinde bir yıl vadeli swap oranlarının, politika faizine ilişkin beklentilerde belirgin bir değişimi yansıttığı ifade ediliyor. Son görünüm, indirime dair fiyatlanan miktarın önceki döneme göre artış gösterdiğini ortaya koyuyor. Bu da yatırımcı algısında, enflasyon verisi sonrasında politika duruşunun gevşeyebileceği yönünde bir kaymaya işaret ediyor.
Aynı rapor, swap piyasasında indirime yönelik fiyatlamanın eylül ortasına kıyasla belirgin biçimde yükseldiğini; geçen haftanın sonunda ise yine daha düşük bir düzeyde bulunduğunu hatırlatıyor. Dolayısıyla beklentiler zaman içinde dalgalansa da, güncel okuma indirim olasılığının güçlendiği bir çerçeve sunuyor.
- Bir yıl vadeli swaplar yaklaşık 120 baz puanlık indirimi fiyatlıyor.
- Geçen haftanın sonunda bu miktar 100 baz puanın altındaydı.
- Eylül ortasında fiyatlanan indirim yaklaşık 33 baz puan düzeyindeydi.
Riskler ve izlenecek başlıklar
Alt kalemlerdeki ayrışma, enflasyon görünümüne ilişkin belirsizliklerin tamamen ortadan kalkmadığını hatırlatıyor. Ulaştırma kalemindeki yüksek yıllık artış ve eğitimdeki mevsimsel sıçrama, fiyatlama davranışlarındaki katılık risklerine işaret edebilir. Buna karşın gıda ve konut gruplarındaki yumuşama, genel endekste aşağı yönlü ivmeyi destekleyen karşıt unsurlar olarak öne çıkıyor.
Bu çerçevede piyasa katılımcıları, yaklaşan Para Politikası Kurulu toplantısında veriye duyarlı iletişimin sürdürülmesini ve fiyatlama kanallarına yansıyan sinyallerin dikkatle ele alınmasını bekliyor. Reel faiz düzeyindeki artış, politika setinin etkinliği üzerine tartışmaları da birlikte getiriyor. Bundan sonraki dönemde enflasyonun alt bileşenleri, hizmet kalemlerindeki katılık ve beklenti göstergeleri izlenmeye devam edilecek.
Bu içerik yalnızca bilgilendirme amaçlıdır, yatırım tavsiyesi değildir.
